2026年6月22日晚间，国内轻烃一体化龙头卫星化学（002648.SZ）发布2026年半年度业绩预告。公司预计上半年归母净利润60亿元至70亿元，同比增长118.68%至155.13%；扣非净利润56.87亿元至66.87亿元，同比增长96.37%至130.90%，对应每股收益1.78元至2.08元，盈利规模与增速大幅超出市场预期。亮眼业绩背后，除行业短期景气上行外，欧美日韩化工产能持续关闭带来的全球供给重构、公司独有低成本一体化及全球化出海布局，构筑起企业3-5年长期增长核心红利。
二季度景气大幅抬升，主业盈利质量扎实
从季度拆分来看，公司一季度实现归母净利润21.17亿元，测算二季度单季净利润区间达38.83亿元至48.83亿元，环比大幅上涨83%至130%。
本轮业绩爆发由产业链量价齐升、成本优势释放、产能稳步投放共同驱动。其一，C3丙烯酸产业链迎来量价共振。作为国内第一、全球第二丙烯酸龙头，二季度丙烯酸价格中枢超过10000元/吨，上游丙烯原料涨幅远低于终端产品，产品价差持续走扩；下游涂料、胶黏剂、高吸水树脂需求稳步修复，行业维持紧平衡，龙头规模优势充分释放，成为业绩第一增长引擎。
其二，乙烷裂解气头路线筑牢盈利基本盘。国际原油中枢抬升推高全球石脑油制烯烃成本，公司依托美国页岩气长协原料、自有VLEC船队与专属海外码头，锁定低成本乙烷资源，气头乙烯成本优势显著。此外，公司目前拥有两套年产125万吨乙烯生产装置，合计250万吨/年产能，目前均在满负荷生产运行。乙烯、乙二醇同步受益于产品涨价，构筑稳定现金流业务板块。
其三，一体化产能释放对冲周期波动。C2烯烃、C3丙烯酸、高端新材料三大板块协同配套，副产循环利用持续降低综合生产成本；2025年8月已投产的新戊二醇装置，以及2026年初加速建设中的高分子乳液、芳烃联合装置，将在未来完整贡献产能，产品结构持续向高附加值升级，全装置高开工率保障产量稳定输出，一体化规模优势持续凸显。
其四，全球化供应链平滑原料波动。公司通过长协锁价、套期保值等工具对冲乙烷、丙烷价格波动风险，叠加低碳生产工艺适配全球绿色贸易规则，海内外订单交付、成本管控能力持续优化。
全球产能重构带来四大长期核心利好，打开未来成长窗口
第一，供需格局优化抬升产品价差中枢。海外高成本产能永久退出，全球供给长期收缩，丙烯酸、乙烯等核心产品价格底部稳步上移，价差扩张将持续增厚企业毛利，弱化化工周期底部亏损压力，2026上半年业绩预增已是红利兑现的阶段性印证。
第二，海外市场份额持续扩张打造第二增长曲线。国内市场竞争趋于内卷，而欧美、东南亚千亿级进口替代空间逐步打开，卫星化学海外营收增速长期高于国内业务，有效对冲了国内地产、制造业周期波动。
第三，轻烃路线竞争壁垒持续加固。本轮产能出清本质是高成本石脑油路线淘汰、低成本乙烷路线受益，国内乙烷裂解产能高度集中于卫星化学，码头、船队、长协原料等重资产壁垒短期难以复制，行业同质化竞争显著缓解，龙头产品议价能力稳步提升。
第四，高端新材料出海弱化周期属性。海外基础化工产能收缩，但新能源、低碳新材料需求持续增长，公司高附加值产品持续实现进口替代，随着高端材料营收占比提升，企业将逐步摆脱传统周期品估值约束，向“周期+成长”双属性平台切换，长期估值中枢具备修复空间。
