2026 年创投圈新趋势
2026 年，创投圈的浪潮再次翻涌，AI 从技术概念走进产业深水区，硬科技创业从“小众赛道”变成“主流共识”，年轻创业者正用代码和双手，重新定义中国创新的未来坐标。
WAVES 2026 大会聚焦核心赛道
每年由 36 氪·暗涌主办的 WAVES 大会，都是中国创投圈的年度风向标。今年的 WAVES 2026 以“今年盛夏”为主题，落地广州番禺良仓新造创意园。在两天时间里，汇聚了顶级投资人、产业领袖、新锐创业者，通过 14 场深度圆桌、数十场独立演讲，拆解 AI、硬科技、出海、医疗等核心赛道的底层逻辑，见证“少数人”的坚持如何汇聚成改变行业的浪潮。
李丰从“钱”的角度谈 AI
峰瑞资本创始合伙人李丰受 36 氪邀请做开场演讲。他表示，这两天大家较多讨论新上市的美国公司和中国公司股价变动以及两边资本市场变动，所以今天开场从“钱”的角度讲 AI，而非技术。
AI 与资本市场周期阶段
对于这一轮 AI 和资本市场周期的阶段，有历史经验总结：技术创新的第一个资本周期前半段大家谈技术，后半段到高点前大家只谈钱。2024 年大家谈模型能力、新版本，后半段则谈市值、融资额、烧钱情况。
AI 热潮的资金因素
要回答这一轮 AI 何以空前，需从经济学概念解释。2020 年，全球为应对疫情冲击超发基础货币，全球主要央行扩表 12 万亿美金。基础货币会在经济体循环，对应规模更大的广义货币总量。全球货币乘数不同，取保守值 4，这 12 万亿美元对应 40 - 50 万亿美金的全球货币总量供给，一年增加近 50 万亿美元全球流动性，这在人类金融史上未曾出现。
大量资金使 2021 年全球资本市场繁荣。2022 年，俄乌冲突让欧洲面临巨大不确定性，中国因疫情防控等原因也有较高不确定性，资金配置欧洲和中国的意愿降低，甚至开始流出。所以，2020 年出现巨量资金罕见，导致 2021 年资本市场繁荣，2022 年后资金流向美国。全球资金流向美国时，ChatGPT 出现，这一轮 AI 周期围绕大语言模型概念展开，AI 热潮及相关科技公司市值上涨与资金或流动性有关。
美国资本市场现状
目前美国资本市场总市值不到 80 万亿美元，GDP 约 30 万亿，资本市场市值不到 GDP 的 2.5 倍，占全球市值比例超 60%。巴菲特指数衡量国家或地区资本市场估值水平，合理区间是 0.8 - 1.2，超过 1.2 有泡沫，低于则资本市场发展不充分。中国资本市场巴菲特指数未到 1，美国约 2.3 - 2.4。
全球资金回流与资产翘翘板
最近两个月，全球流动性像 2023 年下半年，资金回流美元资产带来涨跌。但与 2022 年不同，此次全球未放水，钱总量不变，资产呈翘翘板状态，这种状况会维持一段时间，钱如何流动留给时间解答。
美国巨头资本开支情况
美国巨头中，微软和谷歌偏保守、盈利时间长且规模大。谷歌最近发 800 亿美金新股，2025 年净现金达 1647.13 亿美元，资本开支 914.47 亿美元，今年预期资本开支 1750 - 1850 亿美金。按其花钱速度，不算 800 亿补充资本，今年净现金流可能为负。谷歌、微软、亚马逊、Meta 到去年底，谷歌和微软债务占持有现金等价物的 50 - 60%，另外两家是 70 - 80%，中小型互联网公司超或接近 100%。不算谷歌今年 800 亿美金增发，年底债务占比可能接近或超过 100%。去年四大巨头资本开支约 4000 亿美金，今年预计 7500 亿美金，算上中小互联网公司超 1 万亿美金。
资本开支可持续性思考
当下全球资本市场关注资本开支能持续多久。以互联网周期为例，2000 - 2001 年泡沫周期中，思科市值最高达 5550 亿美金，因其有几百亿美金在手订单，被认为不会有问题。如今市值最高的英伟达是当年思科市值的十倍，美国货币总量理论上比当年增加 4 倍多，很多人认为不管 AI 有无泡沫，都得买 GPU、芯片。好消息是，思科在互联网泡沫破裂后未崩溃，市值下降近 80%，原因是在手订单。
基座模型与行业思考
最后，关于基座模型，上一轮互联网烧钱在拉用户，前台负毛利；如今基座模型和大模型公司不赚钱，但用 AI 的大多用过互联网，烧钱基本在后台。市场迟早要求大模型公司赚钱，若要盈利，Token 成本和收费需打平，Token 价格变化及对行业的影响值得思考。
技术周期投资阶段与中国优势
技术周期投资分三个阶段：创新技术出现时，关注技术本身；技术过高速迭代阶段，关注新兴技术可能颠覆或改变的行业；过想象力最高点后，关注用技术真正赚钱的情况。中国在技术应用驱动阶段有优势，因产业链多且全、数字化基建好、有政策推动等。但需等资本或想象力周期到最高点下降时，才会关注 AI 应用落地问题，节点何时到来，大家可自行判断。
李丰观点总结
李丰表示，今天只从“钱”的角度讲 AI，未涉及技术变革、差异和趋势。主要结论是，技术创新第一轮资本周期前半段谈技术，后半段谈“钱”，以上为个人看法，仅供参考。
模式详解)
